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格力:警惕行业“天花板”

材料写作网    时间: 2020-01-18 04:21:04     阅读:

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  格力电器(000651.SZ)上市至今已有十八年,以高速增长、稳定分红以及近乎完美的财务指标成为价值投资标杆企业。但是,在行业增长难以期待的背景下,格力历史的光辉能否照亮未来,则需要重新进行深入分析。
  
  行业增长难再持续
  过去十年,家用空调行业复合增长率约为25%,过去五年约为15%。刚刚过去的2011年,家用空调产量近1亿台,内销达到6000万台。
  目前中国城镇居民每百户空调保有量约110台,农村地区不到20台,而日本全国平均保有量为每百户235台。并且,在彩电、冰箱、洗衣机、空调四种主要家电中,户均保有量与日本差距最大的就是空调。基于以上两个原因,许多投资者认为空调行业的高速增长仍可持续多年。对此,笔者有些不同的看法。
  家用空调领域本身仍有巨大的需求尚未得到满足,这是毋庸置疑的。不过,虽然人均保有量有很大上升空间,但年销量的上升空间或许有限。不妨做一道简单的算术题:2011年空调产量已近一亿台,其中至少6000万台用于内销。假设中国人口15亿,组成4亿家庭,平均每家需要两台空调,总共8亿台。空调的使用寿命为10到12年,那么每年8000万台基本是需求的极限。以户均保有量最接近日本的洗衣机进行对比,中国洗衣机销量峰值约4000万台,乘以2便可作为空调的参考峰值。当然,在消费升级的过程中,可能会有某年(或某几年)内销总量大幅突破8000万台,但这显然是不可持续的。就算消费升级中内销真的大幅突破8000万台,也不是什么好现象,因为巨大的销量会导致企业增加产量,那么这部分多出来的产量只能通常以互相杀价或库存积压来消化。单纯地增加产量,还不是最坏的结果。若企业大规模提高产能,扩建生产线,则过剩的产能将会带来更加激烈且持久的价格战。同时,家电下乡政策透支了农村市场未来的消费,政策的退出也会给未来几年的市场需求带来不小的冲击。
  就海外市场而言,发达国家已经拥有自己的品牌企业,中国企业只能通过OEM来赚取微薄的代加工利润(这不是尚待开发的市场,现在已经很成熟了,2011年外销的空调约4000万台,其中主要是代工生产)。新兴市场随着经济增长和全球化进程,倒是会有越来越大的市场需求可供中国发展自主品牌。但这是...

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