广义通胀短期无忧

材料写作网    时间: 2020-02-07 04:15:28     阅读:次

　　2019年将出现CPI中枢上移、PPI中枢下移、房价增速保持低位的格局，需求疲弱将超过供给冲击的影响，使得通胀缺乏根本性的上升动力。
　　除了对美国大豆加征25%进口关税，近期部分城市房租飞涨、非洲猪瘟、寿光洪灾、衣着上游原料PTA上涨又相继成为关注焦点，加之固定资产投资增速下滑、消费疲软和外部冲击使得经济下行压力加大，引发市场对于'滞胀“风险的担忧。
　　从经验规律、货币、周期和结构四个维度，对广义通胀进行了分析，涉及消费品价格、资本品价格和房价三方面。结果表明，2019年，CPI波动中枢上移至2.5%左右，PPI波动中枢大概率下行至2.3%左右。随着加征关税带来的输入性通胀、服务类价格上升和翘尾因素的影响陆续显现，2019年，CPI开始逐步抬升，二季度达到高点，即使新涨价因素超预期触及3%，后续也将放缓。2019年，由于需求疲软使得新涨价因素趋弱，加之基数效应的影响，PPI周期的领先指标CRB周期已明显走低，由此预计PPI2019年也将大概率下行。
　　从货币视角来看，当前广义社融和准M2同比增速数据均已显著下行，表明货币供需明显放缓，滞后6个月传导使得广义通胀后续有望逐步走弱。同时，考虑首付比例、房贷利率和房地产调控均比较严格，棚改货币化安置退潮，房地产税立法进度加快对社会预期的影响，房价增速有望保持低位。
　　从周期视角来看，当前中国库存周期和房地产周期向下，同时，居民部门和企业部门稳杠杆，结合去杠杆的'债务-通缩“特征，使得广义通胀缺乏需求支撑。
　　再从结构视角来看，农民工收入增速放缓压制通胀周期，同时，近期城镇调查失业率有所上升，这将从根本上弱化消费需求，社零和人均消费支出已明显放缓，预计后续需求疲软...

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