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股权结构、股利政策与公司治理

材料写作网    时间: 2020-02-27 06:52:01     阅读:


   【摘要】 本文基于2007年至2011年上海证券交易所发行股票的上市公司相关数据,进行实证研究,通过建立Logit和Tobit计量模型,首先从股权结构和是否支付现金股利,然后从股权结构和现金股利支付的多少,力图揭示股权结构与现金股利政策之间的关系。研究发现,第一大股东持股比例,前五大股东持股比例和国有股比例与支付现金股利和股利支付率正相关;法人股比例和境内法人股比例与支付现金股利和股利支付率负相关;境外法人股比例对支付现金股利的影响不显著,但与股利支付率负相关,所以只有分散股权集中度和推进股权多元化,让大股东与中小股东的利益一致,才能促使上市公司完善股利分红机制,对公司治理产生积极的影响,公司治理更有效率。
   【关键词】 股权结构 股利政策 公司治理 代理问题
   一、研究背景
   股利政策是现代公司治理中的重要内容,合理的现金股利支付水平将帮助提升公司价值和股价。股利政策的选择既可能影响公司未来的发展,也涉及到股东的利益。股利政策是上市公司的重要活动,为股东最大限度创造财富。(Brigham and Houston,2001)公司制定合理的股利政策,能够帮助抑制管理层使用企业的现金流,过度投资在不合理的项目。(孙世霞,2009)上市公司在决定向股东分配股利之前,需要综合考虑各种因素,公司是否分配,如何分配,分配多少直接影响公司未来的筹资能力和经营业绩。(吕长江和王克敏,1999)根据委托代理理论,委托人(股东)追求自己的财富最大化,而代理人(管理者)追求自己的工资津贴收入,奢侈消费和闲暇时间最大化,两者之间存在一定的利益矛盾,代理人的行为,比如卸责,建造个人帝国,在职消费过高和过度投资,很可能最终损害委托人的利益。作为委托人的广大投资者,其收益通常由现金股利和股票增值两部分构成,其中现金股利越来越受到投资者们的重视。而作为代理人的高层管理人员,其自利行为可能直接或间接影响到公司的现金股利政策,因为管理者们可能会出于自己的利益滥用企业的现金流,而不是将资金以红利方式返给股东,从而影响股东财富。(Jensen,1986)所以,现金股利政策是一种缓解代理问题的机制,有助于解决公司治理问题。在公司能有权利和控制管理者的人,能使管理者向股东们更多的派发现金股利分红的人,是公司的大股东,所以,大股东对股利政策有着直接的影响。
   在公司的大股东中,不同股东的持股代表各种利益群体,对利益有着不同的要求...

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