战略型并购目标企业价值评估研究
摘 要：战略型并购的动因和理念在于获得协同效应附加价值，协同效应的多少是决定并购成败的关键。如何量化目标企业的协同价值和成长机会是值得深入探讨的课题。文章是在此背景下对战略并购中目标企业的价值评估进行分析研究，将结合乳业行业特点将这种战略型并购价值体现在具体评估上，从而更为准确地评估出目标企业价值。
关键词：战略型并购；价值评估；协同效应
中图分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2018）05-21-02
一、 目标企业价值评估模型
（一）现有业务价值评估
目标企业现有业务价值主要基于现金流量折现法。前期的运营过程中产生了确定的现金流量，针对这些条件，可以用现金流量折现法来评估。根据企业的特点，可以选用两阶段现金流量折现法来对企业现有资产的价值进行评估：第一阶段是企业处于高速成长期，第二阶段是企业处于稳定增长，向成熟期过渡的时期。其公式为：V1=∑NT=1FCFFt（1+WACC）t+FCFFn+1（WACC-g）（1+WACC）t，其中，V1是现有资产的价值；FCFFt是第t年预期的自由现金流量；WACC是目标企业的资本成本；g是目标企业的稳定增长率。
（二）协同效应价值评估
并购过程中并购企业获得了对目标企业的选择权，大部分的选择权具有实物期权的性质，当并购中出现不确定因素时，并购企业可以灵活地调整经营策略，如扩张期权、放弃期权以及转换期权，从而增加收益或者降低风险、减少损失。这部分价值是难以预测到的，因此称为协同效应。期权的价值可表示为：V2=N（d2）S-XeytN（d2）
（三）目标企业整体价值
目标企业整体价值=目标企业自身现有业务价值+协同效应价值。由于我国对战略并购企业价值理论研究的有限性，协同效应价值很容易被忽略掉或被夸大，这样就导致评估值的偏离。文章通过对B-S期权定价模型的分析，尝试将其应用于协同效应价值的评估。
二、 案例分析
2016年10月21...
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