中国步入金融周期下半场
中国一季度GDP同比增长7.0%，增速降幅扩大。工业、投资、零售增长均为近年来最低增速，出口也处于较低水平，经济和政策未来走向成为市场焦点。
房地产市场降温，广义信贷增速下降，经济增速持续下行。中国处在金融周期什么阶段？与其他经济体金融周期有何差别？在中外经济金融联系日益紧密之下，回答这些问题对于判断中国增长与政策走势至关重要。多国经验证明，金融周期下半场之后，须防范可能迎来的金融危机。
须高度重视金融周期
近几年，中国经济增长的下行呈现出两个特征：一是增长率放缓伴随低通胀、甚至是通缩的风险，说明主要问题是需求疲弱，而不是供给的限制;二是下行态势持续的时间长，经济增长速度从2010年一季度开始下降后，持续至今已达5年，超过一般的经济周期下行时间，说明导致需求疲弱的力量超越传统的经济周期规律，需要关注一些中期甚至长期的因素。
金融周期的理论基础是货币非中性论，强调信用和资产价格的相互影响，导致不同于一般经济周期的规律。过去40年，经济自由化和全球化带来金融深化，银行业的规模大幅扩张，金融危机发生的频率也随之提高，包括拉丁美洲债务危机、亚洲金融危机和美国次贷危触发的全球金融危机。
因而，应该反思金融和经济的关系，其中一个方面是关注金融周期，最核心的两个指标是信用和房地产价格””前者代表融资条件，后者反映投资者对风险的认知和态度。其中，房地产又是信贷的重要抵押品，两者相互依存，在金融周期中起到加速器的作用，导致顺周期自我强化的特征。
金融周期通常比经济周期长，波动幅度更大，而当经济周期和金融周期叠加时，经济扩张或收缩的幅度都会放大，持续的时间也较长。经济周期一般涵盖1〜8年不等，而一个金融周期可持续15〜20年。
发达国家经验显示，金融周期上升到一定阶段，利率会上升，促使债务调整与去杠杆，金融周期下半场则会出现'紧信用、送货币、宽财政“的政策特点。通胀上升，中央银行紧缩货币政策，或者由于金融体系信用创造货币遇到瓶颈，随着金融体系的期限错配越来越严重，银行对贷款（资金供应）扩张变得谨慎，从而导致利率在某个时点上升。而金融周期下半场的紧信用，则是市场机制本身运作的结果，比如银行惜贷，或者房地产抵押品价值下降，导致非银行部门借贷能力降低，也可以是政策主动调控的结果。
紧信用意味着金融体系信用扩张放缓，杠杆率降低，增长面临下行压力。为此，货币政策会放松...
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