基于钢铁行业上市公司的资本结构对成长性影响的实证分析
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摘 要：以深沪两市的30家钢铁企业作为研究样本，分析钢铁企业的资本结构与成长性的相关关系。分别以净资产增长率和每股收益增长率作为衡量企业成长性的指标，分析了资产负债率、长期资本负债率与企业成长性的关系。结果显示：资产负债率与企业成长性显著正相关；长期资本负债率与企业成长性之间的关系没有得到确切的结论。最后，基于上述结论给钢铁企业提出相关建议。
关键词：钢铁企业；资本结构；成长性；建议
一、文献综述及问题的提出
Myers和Turnbell（1977）认为管理者由于害怕承受破产所带来的风险，便会放弃一些净现值大于0而小于债务利息和投资总额之和的项目，从而造成投资不足，由此可看出财务杠杆阻碍了公司的成长。Barclay（2003）通过实证分析得出资本结构与企业成长性呈现负相关关系。凯斯特（1986）从27个不同行业中选取了796家公司在1982年4月1日至1983年3月31日期间的财务数据，得出了财务杠杆与公司成长性之间显著正相关的结论。Lang（1995）研究经营业绩（Tobin"s Q）对资产负债率与公司成长性之间的影响时发现，当公司经营业绩不好的时候，资产负债率与公司成长性之间呈负相关关系，反之，当公司经营业绩较好时，两者之间呈正相关关系。Titman和Wessels（1988）运用LISERL的线性结构方法，进行了回归分析，发现企业的负债水平与公司成长性之间的关系不显著。
国内研究者关于资本结构对公司成长性的影响研究也四有种截然不同的观点。一是认为资本结构与成长性呈正相关关系，谢军、曾晓涛（2006）以在上交所上市的 700 多家非金融类上市公司为样本，得出财务杠杆对企业成长性具有显著的积极作用，而短期财务杠杆相对于长期来讲其作用更强烈。二是认为资本结构对公司成长性的影响是负相关的，肖作平（2004）以1998年至2002年非金融上市公司共204个样本来考察债务结构对成长性的影响，结果表明长期负债率与未来成长机会负相关。三是认为资本结构对成长性的影响不显著，陈红艳（2008）选取福建省这个特定区域的上市公司作为样本，实证研究的结果表明样本公司的资本结构对成长性是弱相关。四是研究经营业绩对资本结构与成长性之间的影响，金超、吕长江等（2006）选取了四年间在沪、深两市上市的 27...
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