基于公司治理效率的股权结构研究
摘要：股权结构设置与控股权归属是股份经济的基本要素之一，其不同的安排状况对企业的治理结构和经营绩效都有决定性的影响。合理的股权结构才能形成完善的治理结构。'一股独大“的弊端众所周知，证监会等相继颁布相应的法律规定公司进行股权分置改革等，多年来，改革已经完成并有一定的效果。但并非股权分散就是最终的选择，不能从一个极端踏入另一个极端，万科就是一个典型的例子。因此，均衡型的股权结构能够有效地避免了两个极端所带来的问题，是公司稳定发展的基础。
关键词：股权结构 股权集中 股权分散 治理效率
一、股权结构对公司治理效率的正向影响
（一）股权集中有利于治理效率的提高
谢军（2006）认为在中国现行的市场环境和法律制度下，股权越集中，大股东参与管理改善的动机和能力就越强，较高程度的集中控股更有利于公司治理效率的提高。蔡吉甫等（2007）结合公司控制权性质和成长机会（托宾？Q值）等因素，研究发现大股东监控在低成长机会的上市公司中具有明显的治理作用。路世昌等（2011）通过对装备制造业上市公司的研究现股权越集中公司的决策及执行都会更有效率，更易获得市场机会，公司绩效得以提高。因而股权集中的治理结构是有效的。吉生保等（2011）发现大股东持股比例对公司治理效率有显著地正向影响，股权集中度也对公司治理有正向影响。马广奇等（2013）对造纸印刷业的研究与其结论一致，即股权集中与公司治理正向相关，大股东持股比例越高越有利于治理效率的提高。
（二）股权分散有利于治理效率的提高
施东晖（2000）分析存在多个大股东时，股东之间的权利均衡对公司治理的影响，研究发现股权分散型公司的盈利能力优于大股东控制型的公司。刘立国（2002）从股权结构的质和量两个方面，对我国上市公司的股权结构与公司治理效率进行了实证分析，研究发现：股权集中度与公司绩效呈显著的倒？U型曲线关系。即在股权分散时更有利于治理效率的提高。王怀明等（2010）采用以第一大股东持股比例、股权制衡度等投入变量，以资产负债率等为产出变量的？BCC？模型，探究了农业上市公司的治理效率，结果表明股权集中不利于农业上市公司治理效率的提高。郭胜等（2011）考查了股权分置改革后大股东控制与非效率投资及公司治理的关系，研究发现股权越集中，非效率投资行为越严重，越不利于上市公司治理效率的提高。
二、股权结构对公司治理效率的负向作用
（一...
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