下半年经济增长将继续平稳放缓
广发证券下半年我国经济增长将继续平稳放缓
从全球范围来看，5月份以来，在国际油价突破130美元/桶之后，新兴市场经济体开始了新一轮紧缩，但从实施紧缩到需求放缓还需要一个过程，今年年底之前，输入型通胀仍将高位运行。因此，尽管下半年食品价格通胀将高位回落，但从紧货币政策仍难以放松。
2007年下半年实施从紧货币政策以来，M2增速基本上围绕17.5%平均增速水平上下波动。2007年全年，M2平均增速较GDP和CPI平均增速之和仅仅高出0.8个百分点，因此，我国经济增速在2007年2季度达到12.6%峰值后在从紧货币政策作用下逐季减速。今年上半年M2增速水平较同期10.4%GDP增速与7.9%CPI增速之和低出0.8个百分点，从紧货币政策对于实体经济的紧缩程度高于2007年。从需求层面来看，扣除物价因素后的投资和净出口减速是上半年经济放缓的主导因素，消费实际增速则表现为同比小幅上升。2008年上半年，扣除物价因素后的全社会固定资产投资实际同比增长14.8%，增速较2007年同期放缓7.6个百分点；扣除物价因素后的社会消费品零售总额实际增速为12.9%，较上年同期加快0.2个百分点；贸易顺差同比下降11.8%，增速较上年同期回落95个百分点。
广发证券分析师刘朝晖认为，当前企业自主投资热情仍然较高，在这种情况下，如果外需回落超出预期，只要适度放松信贷，投资增速将会较快出现反弹以达到扩大内需的缓冲效果。总体来看，下半年经济出现过度下滑的风险不大。
饮料行业：高价酒仍为现时防御首选
国内经济增速虽有回落，但更多来自出口增速下滑。固定资产投资增速小幅下降，但消费增速依然保持平稳。因此在短期内还难以见到高价酒消费滞胀甚至一卜滑压力。我们同时发现，包括进口手表、进口葡萄酒和进口汽车等在内的其他奢侈品消费上半年依旧保持稳定增长态势，由此提升我们对于高价酒消费持续稳定增长的信心。
高价酒由于出众的盈利能力而基本不受持续通胀压力的影响，相反阶段性的产品提价甚至会推动这些企业利润率水平在高通胀时代不降反升，从而体现出良好的防御属性。反观以啤酒和牛奶等为代表的大众消费类食品，在经济增速减缓和高通胀预期下，并不能够取代高价酒成为更好的防御性投资品种。这是因为：一方面，以啤酒和牛奶为代表的大众消费品生产企业普遍存在产品售价低、利润率薄的特征，在原料与其他生产成本上涨影响下，利润率极易受到攻击。另一方面，大众消费品企业通常更倚重产销...
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