次新股：成长性下滑,两条线索配置
本周沪深两市所有A股完成了三季报的披露。整体而言，包括次新股在内的A股三季度盈利如期出现改善，价格修复引导业绩上修的逻辑正在兑现。然而在盈利回暖持续性存疑的情形下，长期配置仍需回归防御。
谨慎对待三季度的回暖
从三季报披露的业绩表现来看，全体A股营业收入实现3.78%的同比增长，归属于母公司股东净利润同比增长1.87%，较中报1.59%的营收增速和-4.56%的归母净利润增速有明显改善。其中，三季报上证主板、深圳主板、中小板和创业板的业绩增速分别为
-1.31%、7.18%、21.06%和44.25%。相比之下，次新股同期仅实现了0.87%的盈利增长，这显示出次新股的成长性有所下滑。
三季度A股盈利的好转主要受益于上游成本价格的反弹。从具体行业来看，三季度单季有色金属、建筑材料、钢铁和化工等行业在涨价逻辑的带动下归属于母公司净利润出现大幅度的增长，价格上升带来企业盈利好转的逻辑正逐步兑现。
从环比增速来看，剔除金融板块后A股三季度净利润总额环比下降7.47%，基本符合历史季节规律。但由于去年三季度净利润总额大幅下降35.22%，较低的同期基数使得A股今年三季度盈利出现了较大幅度的回升。从过往经验来看，每轮库存周期的回升一般只能持续一年时间。本轮周期的改善从去年底今年初开始，因此预计今年四季度将成为盈利改善周期的高点，明年经济大概率重回下行周期。
从三季度各板块的业绩情况来看，并购重组仍然为中小板和创业板提供了正向的业绩驱动力，并表收入和利润带动了板块的高成长。然而，随着今年监管层对并购重组监管的趋严，未来中小创的外延式增长很可能出现放缓。一般而言，上市公司从出台并购预案到并购的实施并表往往需要超过半年的等待，中小创预计募集资金在三季度出现了大幅下降，这预示着明年二季度起外延式增长的逻辑将受到考验，届时比较依赖并表的次新股的业绩压力也或将逐渐显现。
短期看涨价 中长期看成长
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