飞乐音响：豪赌LED余“毒”未清
飞乐音响（600651.SH）近期发布两则重磅公告，分别为发行股份购买关联方资产及预挂牌转让前期高溢价收购公司100%股权，根据公告所述，上述交易可以有效提升上市公司资产质量，提升上市公司盈利能力。
但公司的业绩状况真的能就此触底反弹吗？
值得注意的是，前期的一系列眼花缭乱的收购行为，虽然在短期内使得公司总资产与营收规模大幅度增加，但也为后续的巨额亏损埋下隐患。尽管经历了2018年的业绩'大洗澡“，但公司的问题依然不容小视。
大而不强
飞乐音响为了打通并延伸LED照明灯具及应用端照明工程市场的产业链条，于2014年以15.90亿元的价格，收购照明工程企业北京申安投资集团有限公司（下称'北京申安“）100%股权，产生商誉10.44亿元，并于2014年实现并表。
北京申安的并表使得飞乐音响总资产规模成倍数增长，上市公司总资产规模由2013年的24.36亿元增至2014年的55.43亿元，同比增长127.49%。通过对比2013-2014年的上市公司资产负债表，《证券市场周刊》记者发现，总资产的增量部分主要由应收账款、存货、商誉组成，三类资产增量分别为5.82亿元、5.38亿元、10.96亿元，三类资产增量合计占总资产增量的比重高达71.33%。
从资产增量质量的角度，收购北京申安所获得的资产质量显然'一般“，不但使上市公司資产呈现'虚胖“的状态，同时也埋下了高额的商誉风险。
针对高额的溢价，北京申安承诺2014-2016年度扣非净利润分别不低于1.358亿元、1.91亿元、2.71亿元，实际扣非净利润分别为1.362亿元、2.47亿元、2.25亿元，虽然2016年的净利润未达到承诺值，但累计完成101.80%。而其'恰好“完成业绩承诺过程，却充满了蹊跷。
2013-2016年间，北京申安的营业收入分别为4.19亿元、8.83亿元、29.46亿元、28.72亿元，同比分别增长305.91%、110.80%、233.82%、-2.50%;同期，与其同为照明工程行业的名家汇（300506.SZ）照明工程施工业务的营业收入分别为1.84亿元、2.10亿元、2.19亿元、4.03亿元，同比分别增长12.49%、14.22%、4.21%、84.13%。相比之下，2013-2015年间，北京申安的营业收入增速明显远高于同行业企业，北京申安的营业收入增速分别比名家汇高出293.42个百分点、96.58个百分点、229.61个百分点。粗看之下，北京申安的营业收入增速迅猛，俨然一副具有'高成长性“企业的样子， 但2016年公司迅猛的业绩增速戛然而止，出现2.50%负增长的状态。面对远高于竞争对手的'惊人“营收增速...
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