煌上煌高送转股利政策动因及经济结果分析
摘 要：近年来，上市公司高送转现象愈演愈烈。本文以煌上煌2016年中期高送转股利政策为例对高送转的合理性、动因及经济结果进行分析，发现煌上煌具备高送转一般的实施基础。资本市场对煌上煌高送转的短期反应是积极的。
关键词：高送转；合理性；动机；经济结果
一、引言
作为上市公司财务管理的重要内容之一，股利分配政策与公司未来发展密切相关。科学合理的股利分配政策不但能向市场传达正确的信号，还能增强投资者信心，维护资本市场秩序。但近年来，上市公司高送转现象愈演愈烈。2017年4月，证监会主席刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会强调高送转今后必然是相关部门监管的重点。
高送转实质上是股东权益的内部调整，对公司实际的盈利水平并没有影响，既不改变公司业绩，也不增加股东权益。但证券市场上部分非理性投资者仍然热衷于追捧'高送转“股票。研究上市公司'高送转“股利政策背后的合理性和动因并分析其经济结果具有理论意义和现实意义。本文拟以煌上煌为例对上市公司高送转的合理性、动机和经济结果进行研究。
二、文献回顾
（1）股利政策理论基础
对于上市公司而言，股利政策的选择是影响公司发展的重要因素之一，因而，股利政策成为学者们的重要研究对象。目前关于上市公司'高送转“的大部分文献主要基于一两种理论假说来进行研究分析：
'信号传递理论“最早由Pettit（1972）提出，Pettit认为由于受到公共信息披露规范与责任的限制，管理层通过股利政策来向市场传达公司的发展情况以及预期收益。Miller（1986）在此基础上提出了股利分配政策的信息含量假说。市场通过上市公司的股利政策分析公司的未来发展情况。上市公司实施高送转股利政策后，公司每股盈余必然下降。因此上市公司'高送转“向市场传递公司对未来发展有信心的信号。
'股利迎合理论“由Baker and Wurgler（2004）最早提出，上市公司管理层会制定相应的股利政策来迎合非理性投资者的需求偏好。李心丹等（2014）通过采用Logit和Probit模型，设定了低股价溢价指数等变量，得出名义股价幻觉越严重，上市公司越可能通过高送转行为来迎合投资者需求这一结论。李子俊运用股利迎合理论通过对劲胜精密的案例研究验证了高送转作为配合资本运作的手段来满足公司限售股股东需求。
（2）高送转成因及结果
'高送转“股利政策是指上市公司远超证券市场平均水平的高比例送...
|
== 试读已结束，如需继续阅读敬请充值会员 ==
|
|
本站文章均为原创投稿，仅供下载参考，付费用户可查看完整且有格式内容！
(费用标准：38元/2月，98元/2年，微信支付秒开通！) |
| 升级为会员即可查阅全文 。如需要查阅全文，请 免费注册 或 登录会员 |
|
