婚姻关系对家族企业的影响
摘要：神州泰岳、纳川股份、硅宝科技以及龙湖地产等家族企业核心创始人或管理层的'天价离婚'事件引起大众的高度关注，然而与涉及的高昂财产补偿相比，更令实务界和学界关注的是这类事件对企业价值的负面影响。婚姻关系原本是个人生活层面的事件为何影响到企业的价值？目前学界更多从社会学和法律角度给出分析和解释。本文借助产权经济学理论从经济学的角度重新剖析婚姻关系对企业的影响，指出婚姻关系的变化对企业根本影响在于改变了家族企业原有的产权结构，成员间以家庭为基础的关系性质以及涉及高管对企业控制权的掌控，进而损害了企业原有的竞争优势。我们的研究提出一个新的视角去理解资本市场对于家族企业核心创始人或高管婚变的反应。
关键词：婚姻关系 股权结构 交易方式 公司价值
近年来一些家族企业核心管理层成员的'天价离婚“事件引起了资本市场的关注。这些'天价离婚“不仅对于当事人是昂贵的，而且对于相关的企业也昂贵的。这些离婚事件的公告日，涉及企业股价通常出现下跌（如图1）。离婚这样一个看似企业管理层成员个人生活层面的事件，为何会引起投资者如此的关切，资本市场为何会对此作出负面的反应？这个问题引起了众多学者的关注，目前社会学和法律学的学者从各自研究视角提出了一些解释。如社会学领域的学者指出，家族企业高管尤其是核心创始人在企业发展壮大甚至成为上市企业后，与发妻离婚的行为有违中国糟糠之妻不下堂的道德传统，被视为是对发妻的背叛，进而引发企业利益相关者对企业诚信的担忧和质疑，这种对企业信任度的下降表现在资本市场上便是企业股价的下跌。然而根据Fama（1970）提出的有效市场理论，我们认为资本市场之所以对企业高管离婚事件作出负面反应，是因为该类事件影响到企业的实际经营。本文以产权经济学理论为基础，从经济学的角度分析家族企业创始人或者高管婚姻关系对企业产生了那些深层次的影响。为了理清这个问题，我们首先从家族企业中家庭与企业的关系，以及这种关系对家族企业的影响；然后，结合一些实际案例分析婚姻关系变化对家族企业带来的变化以及这些变化对企业的影响；最后，我们简要总结本文的分析思路和结论。
一、家族企业中的...
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