去杠杆对钢铁行业经济增加值影响的实证研究
摘要：中国企业的高杠杆、高负债不仅限制了企业进一步融资的能力，还提高了商业银行的不良贷款率，增加了整个社会的系统风险。为此，供给侧结构性改革的重要任务之一就是'去杠杆“。文章以杠杆率较高的钢铁行业为研究对象，考虑钢铁行业的产权性质及货币政策的影响，通过实证研究发现，在货币政策宽松时期，去杠杆对国有钢铁企业经济增加值的促进作用更为显著。
关键词：去杠杆;钢铁行业;经济增加值
一、引言
2011年以来，钢铁企业普遍出现产能过剩现象，经济效益急剧下降。由此，钢铁企业债务融资力度不断加大，杠杆率逐年上升。据统计，钢铁行业的杠杆率在非金融行业中位列第二，高达68.75%。在高杠杆的背景下，钢铁企业的流动性风险增加，同时也极易陷入'资不抵债“的偿付危机，最终势必会对其经济增加值产生不利影响，导致企业的真实盈利能力下降。为此，供给侧结构性改革的重要任务之一就是'去杠杆“。2016年，钢铁行业杠杆率首次出现负增长，同比下降1%，2017年同比下降4%。可见，我国钢铁行业去杠杆已取得显著成效。然而，并非所有钢铁企业的经济增加值均由于去杠杆而得到提高。据统计大约有66%的钢铁企业伴随去杠杆的进程其经济增加值得到了提高，而34%的钢铁企业随着去杠杆其经济增加值不增反降。基于此，本文将通过实证研究去杠杆对钢铁行业经济增加值的影响。
二、文献综述、理论分析与研究假设
（一）文献综述
经济增加值是由美国Stewart咨询公司于20世纪90年代提出的一种绩效评价方法。Stewart（1994）通过实证研究表明在解释股东价值方面，经济增加值要优于传统的基于盈利指标的方法50%左右。现有文献关于负债比率和经济增加值两者之间关系的研究相对较少。在资金密集型企业（陈素琴等，2014）和畜牧业（范亚东等，2017）中，企业的负债比率和经济增加值呈现二次关系。上述研究成果表明过高的负债比率对企业的经济增加值是不利的，因此去杠杆对企业来说是必要的。
随着'供给侧结构性改革“的提出，去杠杆引起了国内学术界的关注。贾广军等（2015）认为企业高杠杆经营更容易使其陷入债务危机。陈骁（2016）认为对于非金融企业来说，切实可行的途径有三种：转增股本、让渡股份以及'债转股“。赵中梅等（2018）认为企业杠杆率的增长对成长性综合能力的提升具有抑制效应，且这种效应贯穿企业的整个生命周期。
综上所述，国内目前大多数研究主要围绕去杠杆以及去杠杆对企业成...
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