食品饮料行业,,吃肉喝酒青山不改
食品饮料销售景气上半年创下新高。在下半年经济承压的背景下，食品饮料的确定性增长仍具有吸引力。我们预计到二季度末，行业的相对估值水平和配置或会到较高位置。因此三季度末在估值消化和提价预期的促进下，会出现介入行业的一个较佳时点。
食品饮料强势不改 下半年或先抑后扬
食品消费快速增长行业指数持续强势
从终端消费而言，食品饮料过去12个月进入一个加速增长期，也创下过去8年增速的新高。上市公司净利润率，今年一季度也创下新高，同样也明显超越了整体A股的一般盈利能力。从利润增速来看，在A股整体出现下滑的同时，食品饮料一季度却出现加速的态势，从基本面上支撑2011年行业的强势。用更长期的眼光来看，在过去8年中，食品饮料有7年超越大盘，食品饮料在牛市和熊市中的持续超额收益能力得到了验证。
绝对估值较低中小盘股票估值溢价已明显回落
目前食品饮料一线股的动态估值不过25倍左右，PEG大约在1倍左右，从历史来看处于低位。但是由于目前大盘的整体估值也偏低，行业相对大盘的溢价率超过1.5倍，在历史高位。我们估计食品饮料在基金股票配置中的仓位，二季度末会提升到8-9%，重新回到历史较高水平。
经过过去1个多季度的调整，目前行业内部分绩优中小市值股票已经调整到动态30倍，相对一二线股票的估值溢价，估计才20%-50%。从绝对估值来看，也仅比08年底略高，而且当时也是业绩的低点。我们认为三季度行业内中小市值股票可能会迎来估值的拐点。
下半年先抑后扬概率较大
从历史上看，三四季度行业往往都有较大的超额收益，但今年二季度已经有较大的超额收益，且基金对行业的配置也接近高位。加之周期性行业已在估值底线，如果政府稍稍松动货币政策，周期性行业可能有所反弹。三季度末四季度，随着提价预期重新进入视野，可能会掀起今年的第二波行情。因此，我们判断行业下半年会先抑后扬。
高端消费景气依旧 成本压力已到高位
中高端白酒消费仍然强势 控制'三公“消费影响有限
白酒产量增速经过过去8年的持续攀升，目前已经达到30%的历史高位，远超过其他食品的增速。同时高端白酒价格在茅台的带动下，淡季价格非但没有回落，反而上涨了10%。白酒消费快速增长的背后因素，我们认为，仍然是中国经济的快速增长和社会阶层的分化，以及社会财富向政府高度集中。政府所推出的公开'三公“费用的举措，...
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