财务视角审视上市公司可持续增长
摘要：在评述企业可持续发展理论的基础上，借鉴美国资深财务学家罗伯特.希金斯和詹姆斯.范霍恩的财务可持续增长模型，选择1997年以来在上海、深圳证券交易所上市的24家纺织企业的历时10年的财务季报为研究对象，运用均值检验和威尔科克森的数理统计方法检验了我国纺织业上市公司1998”2007年度纺织行业的可持续增长情况。
关键词：财务可持续增长；纺织业；上市公司；实证
中图分类号：F121.3 文献标志码：Ａ文章编号：１６７３－２９１Ｘ（２０11）02－０125－03
希金斯教授在1981年的《财务管理学刊》上发表了'通货膨胀下的财务可持续增长率“一文，提出了财务可持续增长率等式。他认为：'企业的财务可持续增长率（Sustainable Growth Rate，简称SGR）是指在不需要耗尽其财务资源的条件下，企业销售所能够增长的最大比率。“它是一个综合性的财务指标，体现企业在现有的经营管理水平和财务政策之下所具有的增长能力，应把它作为企业财务分析与管理的工具。
纺织行业是我国重要的传统支柱产业，多年来为增加就业、推进城镇化建设、改善人民生活和促进社会经济发展等方面做出了积极贡献。然而，2007年1”l1月全行业的64.89％的企业实现利润总额只有l11.9亿元，只占全行业利润总额的10.81％，平均销售利润率只有0.73％，比上年同期的1.18％的微利又下降0.45个百分点。这其中，亏损企业有7 339户，亏损额114.27亿元，比上年同期增亏28.83％。在新的形势下，行业的深层次矛盾日渐显现。具体表现在自主创新能力不足、结构性矛盾依然存在、资源利用率偏低、污染问题比较严重以及市场竞争不规范。使我国的纺织业在抵抗风险的同时，可以实现财务可持续增长具有深远的意义。
一、历年增长状况的描述性分析及正态分布检验
本文对所选的24家纺织业上市公司1998”2007年的财务可持续增长率和实际增长率进行简单加权平均，并求其几何均值（如表1） 。
从表可以看出，除1998”1999年以外纺织业上市公司增长过快，其余各年实际增长率小于财务可持续增长率，说明速度增长过慢。而财务可持续增长率从1998年的58.9374%下降至2007年的2.15838%，其中最低点为-7.36467%，说明财务可持续增长在没有实现增长的同时损害了股东权益。实际增长率从1998年至2006年均保持两位数的增长，而在2007年全行业的实际增长仅为3.102481%，行业增长急剧下降。从实际增长率和财务可持续增长率的变化趋势及方差...
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