西王食品:为何被市场抛弃?
对于西王食品（000639）的投资者而言，过去的两个多月有如梦魇””从2011年12月1日到2012年的2月1日，西王食品的股价暴跌了40%，而同期上证指数的跌幅不过为5%。在近期市场的整体反弹中，西王食品的股价尽管略有回升，但同时成交量却急剧放大，显示出原先持有西王食品的投资者急于趁反弹离场的心态。
西王食品股价暴跌的背后究竟发生了什么？从公司给出的2011年业绩快报所列示的经营数据来看，营业收入及净利润30%以上的同比增长似乎显示'一切正常“。
然而，魔鬼却隐藏于细节之中。
本刊记者在调查采访中了解到，看似乐观的数据背后，西王食品事实上面临品牌扩张过程中的窘境：市场费用的投入增长了150%，但并未带来营收的同比例增长，实际业绩低于分析师的普遍预期，此前被业界寄望的产能急速扩张，在销售端又或将面临激烈的市场竞争。
投入与产出：糟糕的生意
'不要只盯着2011年1.1个亿的净利润和30%的业绩增速，看看它的期间费用增长吧，那才是问题所在。如果花差不多3块钱的费用投入，才能赚到1块钱，这恐怕并不是什么好主意。“深圳一知名券商的分析师在看了西王食品的2011年业绩快报后如是表示。
西王食品2011年三季度报告已显示2011年前三季度公司销售费用同比增加133%，达到1.35亿元；管理费用同比增加310%，达到6366.28万元。2011年前三季度，仅这两项费用合计已接近2亿元。
齐鲁证券分析师谢刚在研究报告中预计，西王食品2011年的期间费用将达到2.8亿元的水平，如果这一预测没有太大的偏离，那么西王食品2011年全年的期间费用将比2010年同期的1.1亿元增长约150%。并且，2.8亿元的期间费用，已相当于西王食品2009、2010和2011年三年的净利润总和。
事实上，西王食品2011年业绩快报给出的全年净利润为1.1亿元，较2010年的8373万元增长了约2627万元。而公司为实现这2627万元的利润增加，投入的则是近1.7亿元的费用增加。
'这是‘温柔的一刀’，表面上看，公司的营业收入在增加，利润在增长，但实际上如果把这笔生意账仔细算一算就会知道，谁会愿意多花那么多的费用支出来实现那么少的利润增长呢？这种增长模式是不可持续的。“深圳某私募基金的投资总监石先生如是表示。
扩张类似豪赌
费用支出的飞速增长在更深层次上反映了西王食品盈利模式存在的问题。
西王食品之前是以做散装油为主，主要为国内几大食用油品牌如中粮...
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