从浑水公司浅谈会计信息披露
摘 要：2017年3月27日，辉山乳业（6863.HK）股价遭洗仓，一度狂跌约91%。追根溯源，正是由于浑水公司的做空报告。继浑水公司对东方纸业发起的第一次狙击，在美中概股面临着前所未有的危机。本文通过浑水公司做空辉山乳业的案例，从内部探讨浑水公司对中概股进行做空的原因，并对于提高中概股的会计信息披露质量提出针对性的建议。
关键词：中概股；浑水公司；博弈论；会计信息披露
一、浑水公司做空辉山乳业折射出的中概股的危机
（1）浑水公司。取自成语'浑水摸鱼“的浑水公司，是从实际出发研究会计、商业欺诈和基本问题。其中会计欺诈是指上市公司等社会团体在会计活动中通过多种手段故意形成虚假会计信息或者故意披露虚假会计信息以提高利润的违法行为，正如在MUDDY WATERS RESEARCH中所介绍：由于信息的不对称给市场中投机者提供了很多赚钱的机会，这种思维惯性甚至演化为违法的欺诈行为，基于此，浑水公司的做空行为就如同鲶鱼一样透过市场的不透明性能强有力地去除劣质的企业。
（2）浑水公司做空辉山乳业。浑水公司做空辉山乳业案例，浑水采用不计成本的调研方法，分为三步走。首先，走访辉山旗下的农场、生产基地甚至动用无人机对辉山的地址进行勘察；其次，与知名的乳业专家沟通，就原奶存放设备、牧场建设成本等方面进行探讨；最后与辉山的供应商和进口商就真实情况进行深入了解。在浑水公司的沽空报告主要提到了三个方面。一是通过降低成本掩盖利润虚报。辉山乳业对外声称自产自销的苜蓿，实际上是从第三方进行采购，存在着较高的生产成本，所以其财务报表中虚夸了EBIT，给信息使用者造成高利润，高收益的假象。二是存在极高的财务杠杆，可能会影响公司应对经济困境的能力，导致无法继续偿付到期债务与利息。三是隐瞒巨额公允价值损失。辉山利用未来现金流的估值模型对外报告抬高内部原奶销售价格以达到隐藏公允价值亏损的目的。
（3）中概股的危机。这起做空案背面引发的中概股的危机突显，赴美上市、企图收获美好前景的中概股面临着巨大的挑战，其实反观近几年在美中概股的走势，就如同过山车一般，从辉煌走向没落的案例比比皆是。继东方纸业、绿诺科技、展讯科技等危机以后，甚至演变成在美中概股的群体性概念危机。在美国股票市场中，证券经纪机构、中介机构对于中概的交易进行战略性的转变，证券监管部门则对于某些中国概念公司进行调查，通过风险警示来规范市场。就会计信息披露...
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