上调全年通胀至６．５％
将全年CPI 预测由5.5%上调至6.5%。这样判断主要源于：1).灾害对于农产品的冲击可能在未来数月持续。据日前人大会议上农业部部长答记者问透露，目前农作物受灾面积已达2亿亩，绝收超过3000 万亩，高于此前的市场预期；其中全国油菜超过48%的面积受灾，蔬菜超过32%的面积受灾，牲畜冻死6900万头，这将使得包括食用油、蔬菜、肉类在内的农产品通胀在未来数月持续；2).近期美元加速贬值推高了输入型通胀压力。受美联储大幅降息影响，美元近期加速贬值，使得国际大宗商品价格上涨幅度高于预期，1月份以来中国进口原材料价格同比上扬超过40%，而联储还将大幅降息，输入型通胀压力将进一步增大。我们预计接下来3、4两月CPI均高于8%，整个上半年平均CPI达8%，下半年则下降至5%，呈现前高后低，原因在于：1).雪灾的影响主要体现在上半年；2).翘尾因素下半年大幅下降3.2个百分点；3).美联储目前这种预防性的大幅降息将主要发生于上半年，下半年伴随通胀上升降息空间减少，美元贬值速度放缓，中国输入型通胀压力也将有所减弱。相应的，我们将全年加息预期由1次上调至3次，主要基于逐步消除负利率（目前存款利率4.14%，要与下半年5%的通胀率匹配，需要加息81个基点）引导通胀预期的需要。尽管这可能引来更多热钱流入，但两会上的政府工作报告表示要'深化外汇管理体制改革，完善结售汇制度，加强跨境资本流动监管“，显示政府认为有能力加强监控和阻止热钱涌入。鉴于目前的高通胀以及大量央票和国债正回购将在3月到期，我们判断央行本月可能加息和上调法定存款准备金率。
雪灾与国际价格传导共同推高PPI 至6.6%，符合预期。2月PPI同比上涨6.6%，与我们在3月10日的周报中预期的6.7%基本吻合，创三年以来新高。其中原材料、燃料、动力购进价格同比上涨9.7%，主要来自于能源（同比上涨17.7%）与黑色金属（同比上涨15.0%），显示了雪灾造成的供应瓶颈以及输入型通胀的进一步蔓延。前瞻地看，我们预计以原材料类PPI为代表的上游价格膨胀还将继续，这将使得那些最终产品缺乏涨价能力的贸易品生产行业利润受到负面影响。
通胀压力一段时期内还将持续，单一工具无法奏效，政府将使用'紧货币，宽财政“组合拳。我们认为政府要很快抑制当前的通胀可谓困难重重，因为在推高目前通胀的诸多因素中，有些重要因素是政府无法控制的：
短期的雪灾因素，雪灾除了造成运输中断和物资短缺外，还对于农业生产造成较大影响，这可能推高今年食品通...
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