年报语调向上操纵与股价崩盘风险：信息增量还是印象管理？
原东良 李 燕
内容提要：本文以2009”2021年所有A股上市公司作为研究对象，通过公司年报中'管理层讨论与分析“部分的语调操纵测度年报语调操纵，探究年报语调向上操纵对股价崩盘风险的影响。研究结果表明，年报语调向上操纵通过信息增量影响资本市场，具体表现为年报语调向上操纵水平越高，股价崩盘风险越低；
在使用工具变量回归、倾向得分匹配和熵平衡克服内生性问题，并经过一系列稳健性检验之后，该结论依然成立。机制检验结果表明，公司未来业绩、股价同步性和分析师预测准确性是年报语调向上操纵抑制股价崩盘风险的中介渠道。进一步的检验结果表明，在内部控制质量低、媒体关注低或者机构持股比例低的情况下，年报语调向上操纵对股价崩盘风险的抑制作用更强。本文的研究在丰富股价崩盘风险和语调操纵相关文献的同时，对提升信息披露质量、促进资本市场健康发展具有一定的启示作用。
股价崩盘风险是负面消息在资本市场的集中释放导致的股价崩溃，在损害资产市场健康发展的同时也会削弱投资者信心，给投资者财富带来极大的不良影响。如何预防和抑制股价崩盘风险受到监管部门、投资者、学术界的持续和广泛关注。随着公司信息的不断多样化，投资者获取的资本市场信息正逐步从数字转向基于文本的信息，即投资者的决策行为受文本信息的影响越来越大。对于资本市场中的信息传递而言，有效缓解信息供给端(上市公司及其管理者)和信息需求端(投资者)之间的信息不对称程度，是降低个股崩盘风险、提高资本市场效率的有效路径。在当下严格的监管环境之下，改变会计文本信息的叙述风格，是管理者影响信息披露质量成本最低、风险最小的方式。管理者在披露年度报告过程中拥有的自由裁量权，会导致年度报告反映的信息与公司的真实信息产生偏离，即发生语调操纵行为。那么，上市公司在披露年报过程中对文本信息语调的向上操纵，是管理者私有信息的反映，还是管理者进行印象管理的工具？对语调向上操纵动机的不同归因，决定了上市公司所处的信息环境，进而影响股价崩盘风险。
本文以2009”2021年的所有A股公司为样本，挖掘年报'管理层讨论与分析“中的文本信息(1)2016年起，中国证券监督管理委员会公布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号””年度报告的内容与格式》将'管理层讨论与分析“修订为'经营情况讨论与分析“，为了便于阐述，本文将二者统一称为'管理层讨论与分析“。，借助词汇情感词...
|
== 试读已结束，如需继续阅读敬请充值会员 ==
|
|
本站文章均为原创投稿，仅供下载参考，付费用户可查看完整且有格式内容！
(费用标准：38元/2月，98元/2年，微信支付秒开通！) |
| 升级为会员即可查阅全文 。如需要查阅全文，请 免费注册 或 登录会员 |
|
